2019-8-16 8:06:00
截至8月15日,参考沪深证券交易所数据,沪市平均市盈率为13.41倍、深市平均市盈率22.85倍,至于深市主板平均市盈率仅为15.89倍。纵观历年来中国股市的平均估值水平,现阶段内已基本上处于历史估值底部区域,具备一定的投资价值魅力。

纵观历年来中国股市的调整行情,多存在政策底、估值底以及市场底的现象。

其中,政策底多指股市处于调整筑底阶段,市场频繁出现政策利好的因素,护盘的积极意愿较强,由此产生出政策底的信号。估值底,则是参考中国股市历年来的估值低点,当股票市场的平均估值达到历史估值底部区域时,往往产生出估值底的信号。至于市场底,则是建立在政策底与估值底的基础上,再通过市场的自我调节完成最后的加速探底过程,而这一过程最终形成了市场底。不过,对于市场底的探索,也可能通过时间换空间的形式完成,但这一过程却颇显煎熬。

8月7日,中国证券金融股份有限公司发布公告称,证金公司决定自今年8月8日起,整体下调转融资费率80BP。与此同时,从最近的沪深交易所修改的两融交易实施细则分析,将会对两融标的股票数量进行扩容,且由原来数量大幅扩大至两市1600只。

针对前者,通过下调转融资费率的策略,来达到降低证券公司融资成本的效果,对投资者来说,也是起到了间接降低融资成本的作用。不过,站在当前的市场环境,调低转融资费率,实际上有利于促进市场的融资融券需求,对盘活市场、压缩融资成本起到比较积极的影响作用。

至于后者,则主要强调几个因素。

其中,两融标的股票数量出现大幅扩容的现象,且集中扩容对象为中小创业板股票。在当前的时间点内,通过两融标的股票数量的大幅扩容,有利于激发市场对两融业务的投资需求,对刺激市场流动性、提升证券市场的投资活力起到一定积极的影响。
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2019-8-15 7:46:00
近日,珠海市国资委原则同意格力电器国有股权转让项目公开征集受让方的方案。早在前几个月,格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。

时至目前,备受市场关注的格力混改进程,已有了实质性的提速。但是,对于受让方来说,不仅仅需要拥有足够的资金实力,而且还需要满足多个条件。其中,包括了意向受让方应该为单一法律主体、不接受意向受让方受让部分股份的请求、受让股份后锁定期不低于36个月等。与此同时,对于意向受让方,仍需要具有推进珠海市产业升级或产业整合的能力,且维护公司的持续健康发展等。由此可见,对于此次格力混改方案,对受让方的要求,也并不低,若按照这一条件要求,实际上已经排除了不少的意向参与者,更是淘汰了那些希望投机套利的逐利资本。

15%的股份转让,不低于44.17元/股的转让价格,实际上对受让方的资金实力要求非常高。简而言之,则是要参与格力混改,起码要准备400亿元的资金,这直接考验受让方的资金实力水平。

截至目前,格力电器总市值3110亿左右,去年营收高达2000亿元,而今年营收为410.1亿元,可以称得上A股市场的优质上市公司,而这些年来格力电器的市场影响力也是深入人心的。

需要注意的是,经过除息之后,目前格力电器第一大股东,仍为珠海格力集团有限公司,持股数量占总股本比例为18.22%。紧随其后的,则是香港中央结算有限公司、河北京海担保投资有限公司,持股比例均在8%以上。至于证金公司、前海人寿、汇金公司、中国人寿保险等,持股比例均在1%以上。此外,董明珠以及高瓴资本持股分别为0.74%和0.72%。

作为第一大股东的格力集团,目前持股占总股本为18.22%。然而,若完成了15%的股份转让之后,实际上意味着格力集团的持股比例将会一下子降至3.22%。股份转让后,虽然格力集团仍然在股东席位中占据些许话语权,但其第一大股东席位也将会发生变化,这对格力的未来发展带来了不少的影响。

实际上,从今年5月下旬举行的格力股权转让项目意向投资者见面会中,我们也可以看到不少实力资本的身影。
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2019-8-14 9:39:00
在股票市场中,投资者往往会担忧投资损失的问题,而当投资损失达到一定程度时,甚至会形成深度套牢的尴尬局面。例如,在十多年前以最高价格购买了中国石油A股股票,那么时至目前,也就是深度套牢了。

但是,在股票市场中,还会存在一种投资心态,即在市场处于底部区域,跌无可跌的状态时,投资者却一直等待着一个绝对安全的买点,但始终迟迟不敢入场。然而,市场并未给投资者抄底布局的机会,反而一路走高,对于没有及时买进股票的投资者,也就是形成了踏空的风险,

进入股票市场,几乎每一位投资者都会存在逐利的心态,有的更是存在一夜暴富的心态。但是,对于投资者而言,他们的投资心态往往颇显复杂性与矛盾性,既不希望发生投资损失,也不希望一路踏空。当投资者面对持续回升的市场行情,且自己却没有及时买入股票,往往会产生出一定的焦虑情绪,而这种踏空现象普遍发生在牛市行情或单边上涨行情。

时至目前,A股市场正处于2800点附近区域徘徊蓄势,且一度处于2800点下方区域运行。但是,在股市处于2800点下方区域运行的时候,实际上市场的平均市盈率水平也仅有13倍左右,而这一估值水平其实已经属于A股市场的历史估值底部区域。与此同时,A股市场的破净股数量持续保持高位水平,且超过了10%的破净率水平。作为历年来判断市场底部信号的指标,股市破净率超过10%,往往意味着股票市场距离绝对低点也已经不远了。

站在市场的角度出发,A股处于2800点以下的位置,比较担忧股权质押的预警乃至平仓的风险,在A股市场长期处于“无股不押”的状态下,不少上市公司的质押率长期偏高,而当市场出现非理性下行的时候,质押率偏高的上市公司却没有及时补充质押物,更多则是处于被动减持的状态。由此一来,上市公司的股权质押平仓风险,往往容易引发局部系统性的风险问题。

但是,从实际情况出发,触及平仓线风险乃至强行平仓风险的上市公司数量,还是为数不多,可能发生局部系统问题的上市公司,也只是少数。不过,在A股市场中,股权质押预警乃至平仓风险的高低,却从一定程度上与A股市场的运行环境有着密不可分的联系性,当市场环境趋暖乃至触底回升之际,A股市场的股权质押风险也会随之下降。
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2019-7-1 8:08:00
  对于证券从业者而言,可否放开炒股限制,可以区别对待。但却考验着从业者的自律性与诚信度,同时将考验证券市场的法律震慑力以及监管治市能力。在放开证券从业者炒股限制之前,仍需要做足基本功,做好充分准备,待时机成熟后再考虑有序放开。

  合法炒股是对国家建设的支持,在当前的市场环境下,虽然算不上重要利好,但起码表达出一种态度。对符合条件的机关工作人员来说,将其合法财产以合法方式投资于证券市场,是对国家建设的支持,其证券投资行为得到了肯定。不过,对于机关工作人员从事正当的证券交易活动,不仅需要建立在合法合规的基础上,而且还应该列出红线。其中就包括了上市公司主管部门掌握内幕信息的相关人员,监管部门、交易所等任职的相关人员,亲属在证券、基金等机构任职的相关人员以及掌握内幕信息的机关工作人员等,都是属于不得买卖股票的情况。

  机关工作人员炒股的现象,其实也早有存在,但长期以来,缺乏明确的政策态度。但是,在近期的公开表态中,实际上也表达出一种态度,对长期看好中国经济以及中国资本市场发展前景的投资者来说,也是吃下了一颗定心丸。不过,在市场讨论机关工作人员可否炒股问题的同时,还有一个群体却长期处于限制炒股的状态,那就是国内的证券从业者。按照规定,交易所、证券公司、证券登记结算机构及证券监督管理机构等从业人员,在任期或者法定限期内,不得直接或以化名、借他人名义持有、买卖股票,也不得收受他人赠送的股票。

  事实上,经过了这些年来国内证券市场的快速发展,证券从业者的数量已经非常庞大,与证券从业者相关联的亲属人数同样庞大。不过,对于证券从业者,本身有着不少的区别。例如接触基层业务的证券从业者,这类从业者一般很难获取最核心的信息,只是比较普通的证券从业者。又如,与市场信息非常接近,且很容易拿到第一手资料的证券从业者,但对于这类从业者,则可能属于管理治市相关的从业者,对市场数据乃至政策信息有着一定的获取优势。站在投资者的角度,最容易接触的莫过于基层证券从业者。然而,虽然他们属于直接或间接参与证券市场投资咨询或相关业务的从业者,却因长期无法参与股票投资,在证券市场的实践交易经验甚至比不上一名资深的股票投资者。或许,对于基层证券从业者而言,他们可掌握的市场信息未必会比资深投资者具有优势。不过,因他们在券商营业部工作,可能会对最新政策及上市公司公告信息等内容比较敏感,会为客户提供一定的参考需求。但是,从实际情况分析,基层证券从业者可掌握到的市场信息及数据,往往具有一定滞后性。
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2019-6-14 8:56:00
    在IPO发行常态化的环境下,市场似乎逐渐适应了这一IPO发行的节奏,但与缓慢增长的股市退市率相比,A股IPO的发行节奏确实显得比较快。

  近年来,随着A股市场的影响力逐渐提升,一些颇具影响力、知名度的大型企业也纷纷选择回归A股市场。回顾近年来的市场数据,从工业富联、中国人保,再到近期存在回归A股预期的邮储银行,这些年来A股市场确实新增了不少熟悉的面孔。不过,对于大型IPO的回归上市,给投资者最直接的感受,莫过于分流市场存量资金,但同时也是最吸引投资者的地方,因为大型企业的发行上市,往往意味着新股中签率也会水涨船高,幸运的投资者也可以从中分得一杯羹。


  谈及邮储银行,对我们来说并不陌生。究其原因,邮储银行属于国有六大行的代表之一,且在全国乃至全球范围内拥有的网点数量最多,称得上巨无霸级别的企业。

  实际上,对于邮储银行来说,这些年来积极借道资本市场做大做强。其中,早在2016年9月28日,邮储银行就成功在联交所主板挂牌交易,成为当年最大的IPO。到了2017年8月,邮储银行就有着回归A股的想法,且在当年的董事会会议上通过了有关建议A股发行的议案,但从当时的议案内容分析,邮储银行董事会拟申请发行不超过51.72亿股的A股。不过,时隔近两年的时间,邮储银行拟发行规模不超过59.48亿股,较此前的发行规模有所提升。

  工农中建交这五家国有大行已经成功完成了A+H股的上市。对于邮储银行而言,虽然同属国有大行,但目前仅完成了H股上市,而距离回归A股市场,应该也是为时不远的事情。

  上市,本身属于一把双刃剑。但是,对于国有大行而言,在上市之际,将会更注重控股权、话语权的把控,而到资本市场上市融资,从一定程度上意在利用资本市场实现做大做强。与此同时,则是借助资本市场完成资本金的补充。这些年来,国有大行积极在两地资本市场上市,且充分利用了两地资本市场的工具完成资本金补充,从一定程度上提升了银行自身的风险防御能力,但相比于港股市场,A股市场更具有流动性的优势,纵观近年来AH股的折溢价率水平,A股市场往往会给予更高的溢价率空间,活跃度也较港股市场更强。

  大型IPO回归A股市场,对国内投资者来说,难免会存在不少的担忧。
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2019-6-13 9:08:00
    工业富联从闪电过会到快速上市,其上市前后引起了市场的高度关注。不过,谈及工业富联,它与其余新股与众不同的地方,则是采取了锁定股份的策略,并引进了一批实力战略投资者。根据当时的IPO战略配售结果分析,合计20家战略投资者参与了工业富联的战略配售,占其发行总数量达到30%左右。

  对于工业富联引进战略投资者的形式,对后来上市的大盘股起到了比较积极的参考作用。例如,作为此前上市的中国人保,合计发行战略配售数量达到约7.89亿股,占发行总数量达到43%左右。

    引进战略投资者,且采取锁定股份的方式,对即将上市的大盘股上市公司来说,确实可以起到减缓市场资金分流压力的影响。但是,对于参与战略配售的资金,终究还是离不开限售股解禁的问题。

  其中,以近期限售股上市流通的工业富联为例,今年6月10日就有4.909亿股解禁流通,占比总股本达到2.47%,而这部分解禁股票主要来自于首发战略配售股份以及首发机构配售股份等。受此影响,在6月10日巨额限售股解禁当天,工业富联股价却出现了大幅下挫的走势,盘中部分时间还处于跌停板的位置之上。由此可见,对于巨额限售股解禁的冲击力确实不可小觑。

  然而,需要注意的是,对于工业富联的限售股解禁却并不局限于此。按照之前参与战略配售资金的股份锁定期,有的采取了不低于12个月的股份锁定期,而有的采取了不低于36个月的锁定期,更有甚者采取不低于48个月的股份锁定期。

  纵观工业富联的限售股解禁时间表,紧随其后的,还有多批次的限售股解禁需求。其中,包括2020年12月8日、2021年6月8日以及2021年12月7日,工业富联仍将面临巨额限售股解禁的压力,甚至比当前的限售股解禁压力更为明显。

  谈及限售股解禁,市场倾向于悲观解读,而工业富联股价的大幅下行,更是加剧了后面巨额限售股解禁上市公司的股东不安情绪。但是,回归A股二级市场,对于限售股解禁,即使属于巨额限售股解禁的类型,对上市公司股票价格的影响也并不是完全利空。对于部分上市公司而言,即使面临巨额限售股解禁,其股票价格的抗跌能力却并不弱,甚至出现当天不跌反涨的表现。
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2019-5-30 9:26:00
    A股成功纳入MSCI,整个过程颇显艰难,可以称得上一波三折。步入2019年,属于MSCI扩容A股的重要时间段,而随着MSCI的加速扩容,未来外资在A股市场的规模与影响力也有望进一步提升。

  根据计划,今年明晟将会根据时间表分三步提升中国A股在明晟指数的权重。


  其中,第一步是在今年5月的半年指数回顾的时候,把所有中国A股大盘股的指数纳入从5%提升至10%,而创业板大盘股的纳入系数也是10%。

  再者,第二步则是在今年8月的季度指数回顾的时候,把所有中国A股大盘股的指数纳入系数从10%提升至15%。

  此外,第三步则是在今年11月的半年指数回顾的时候,把所有中国A股大盘股的纳入系数从15%提升至20%。与此同时,仍将把中国A股中型股的纳入系数提升至20%。

  5月28日,属于追踪MSCI被动型基金实施建仓的关键时间点,而在当天收盘时,整个A股市场却出现了尾盘反应剧烈的情况。

  其中,从细分分析,在尾盘时刻沪深市场指数均出现明显提升的迹象,最后5分钟时间内市场指数从绿变红,指数最后三分钟上翘幅度达到0.5%以上。至于权重股方面,包括贵州茅台、招商银行、上海机场、万科A、中国平安等,均出现明显的尾盘异动动作。此外,对于纳入MSCI中国指数的多家创业板上市公司,更是有着明显的尾盘异动表现。例如,爱尔眼科尾盘5分钟内股价直接飙升2%以上、同花顺更是从大跌逾3%快速翻红等。

  追踪MSCI的被动型基金尾盘建仓动作,确实为市场带来了不少的惊喜。此外,仍存在一种说法,即外资建仓更偏爱于贴近收盘价格的交易价格,而在尾盘时刻的集中买入,或多或少造成了市场的异常波动表现。

  值得一提的是,就在去年8月下旬,上交所开始调整股票收盘的交易机制,并实施收盘集合竞价的形式。
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2019-5-27 9:11:00
    金融衍生品本身就是一把双刃剑,海外资金在运用金融衍生品方面可以称得上炉火纯青。相比之下,国内机构依旧属于初学者。由此看来,加速放宽股指期货还是存在一定的风险。而高度机构化、高度市场化以及高度市场法治化,才是A股市场股指期货常态化运作的重要前提条件,缺一不可。

  股指期货在国内资本市场上,一直存在不少的争议。不可否认的是,任何事物都会存在利弊两面,而股指期货的诞生,本身也有着重要的影响意义。如在极端市场环境下,股指期货可以缓解二级市场的集中抛售压力,不至于二级市场发生流动性枯竭问题,这也为机构投资者尤其是无法在二级市场上抛售股票的资金提供了较好的风险对冲途径。至于海外投资者,其进入A股市场的意愿高低,可能更多会参考国内资本市场金融衍生品的完善与成熟程度,而一旦国内市场的金融衍生品得以成熟运作,那么可能会引导一批中性策略资金以及套利策略资金进场。


  实际上,对股指期货的态度,机构投资者与普通投资者还是存在明显的分歧。机构投资者期待股指期货加速开放,这可以为机构投资者尤其是擅长于风险对冲的大资金大机构提供有效的风险对冲策略,以满足这类机构资金的避险需求,同时利于A股市场投资者结构的进一步优化。至于普通投资者,则对股指期货有着“谈虎色变”的态度。究其原因,一个最直接的体现,则是股指期货实质性放开后,往往会成为股市助跌的工具。如2010年4月16日股指期货正式上市后,A股市场就出现了显著下跌的走势。至于今年4月22日股指期货实质性松绑吼,股市走势也是偏向于空方,市场对股指期货的态度似乎显得并不那么友好。此外,更重要的原因,则是股指期货准入门槛较高,且存在期现市场交易制度不对称的问题,难免存在间接套利空间。至于普通投资者,则不同于机构投资者具备较丰富的风险对冲策略,在实际情况下,只是局限于单边做多,而现阶段内A股市场不同于海外成熟市场,在普通投资者风险对冲工具上还是比较欠缺的。

  事实上,纵观海外成熟市场的管理经验,股指期货推出之后,从长期的角度看,可以从一定程度上降低市场的波动率,且达到了价格发现的较佳状态。在此期间,随着成熟金融衍生品的逐渐丰富,会加快海外投资者的加入,间接引导部分中性策略或套利策略资金进场,为市场带来一定的新增资金补充。当然,这可能建立在股指期货充分放开,且长期持续稳定运行的基础之上。至于交易受限或功能不完善的股指期货,可能会削弱机构资金以及外资资金的风险对冲意愿,部分资金可能跑到境外交易渠道完成对冲乃至避险的需求,影响股指期货正常的功能发挥。在海外成熟市场环境下,股指期货尚且可以实现持续稳健的运行,且为资本市场带来实质性的积极影响。
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2019-5-23 7:53:00
  中国A股,作为一个以资金推动作为主导的市场,资金环境的好坏从一定程度上影响到A股市场的走向。这些年来,“成也资金,败也资金”也成为了A股市场的真实写照。

  事实上,对于老股民来说,也已经深刻感受到A股市场的发展与壮大。从十多年前股市日均成交量能不足百亿,到如今日均成交量能数千亿元的规模,市场的交易资金规模确实膨胀了不少。在2015年股市处于高峰期内,A股市场日均成交量能更是持续达到万亿级别以上,两融余额规模也持续稳守在万亿规模水平,这在过去的时间内,也是投资者无法想象的。

  3000点,作为中国A股近十年时间的核心价值运行中枢,多年来股票市场基本上围绕着这一区间上下波动。但是,随着上市公司盈利能力的逐渐改善,结合减税降费措施的有效落实,实际上A股市场的价值中枢正逐渐提升,如今股市处于2900点附近区域,但平均市盈率却仍然处于历史估值底部的区域,从一定程度上反映出中国A股的投资价值正不断提升。

  近日,有消息指出险资权益投资上限有望进一步提升。按照当前的规则,险资在权益类资产的投资有着30%的上限设置,而在实际情况下,部分险资机构的权益资产配置已经接近这一水平,但从整体上来看,与险资拥有的庞大体量规模相比,险资在权益类资产的整体比重依旧处于相对偏低的水平,可提升的空间仍有不少。

  不过,若未来险资权益投资上限提升至40%,将会从一定程度上为A股市场带来新增资金的补充。但是,在险资权益投资上限放松的背后,可能意在为险资在科创板新股配售上创造条件,而其在权益类资产配置上,也是根据风险偏好设置不同的投资比重。但是,从长期的角度出发,险资权益投资上限的突破,将有望为A股市场带来有效的新增资金补充。

  作为一个以资金作为推动主导的市场,仅仅依靠险资的力量显然是不够的。但是,在险资权益投资上限放宽传闻的背后,实际上各类长期资金也有望为A股市场带来新增资金的补充。

  例如,作为给事业单位人员建立的补充养老保险制度,职业年金潜在的入市规模还是不可小觑。
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2019-5-22 7:53:00
  低价股,对于A股投资者来说,并不陌生。实际上,对于不少A股投资者,还是非常热衷于抄底低价股,而多年以来,低价股还是为部分投资者带来了实实在在的投资收益率。

  低价股等同于较高的投资安全性,这似乎成为了A股投资者的一个投资误区。事实上,对于低价股而言,本身存在一个规则风险,即上市公司连续20个交易日收盘价低于股票面值,将会面临终止上市的处理。就在之前,中弘股份成为了A股市场的面值退市上市公司,而在其摘牌、退出A股市场之际,其收盘价格仅有0.22元,较每股面值价格有着巨幅缩水的空间。

  此外,需要注意的是,在市场处于单边下行的过程中,低价股的下跌速度并不缓慢。不过,对于低价股而言,因为其价格偏低,在下跌过程中往往会给投资者产生投资误区。举一个例子,对于100元股票价格的上市公司,其下跌10%,价格下跌10元。但是,对于1元价格的股票,其下跌10%,价格则下跌0.1元。即使如此,但因为上市公司的股票价格太低,同样10万元的资金,投资者可以购买的数量更高,实际上投资者所承受的亏损金额还是差不多的。

  2018年,属于A股市场单边下行的行情,在去年11月底12月初的时候,A股市场低于5元价格的低价股数量多达近900家。步入2019年,虽然第一季度股市行情有所回暖,低价股数量有所下降,但经过了今年4、5月份的股市下跌走势后,低价股数量却再度增加。截至目前,A股市场低于5元的低价股数量达到681家,占比整个市场近19%的比例。至于低于2元的超低价股数量,则仍然多达34家。由此可见,经过了这一轮的调整行情,A股市场的低价股数量却有再度扩容的趋势。

  实际上,对于A股市场而言,低价股数量的高低、破净股数量的多少以及平均市盈率水平的高低等因素,往往可以视为股市顶底的参考判断指标之一。换言之,若A股市场低价股数量再度重返高位区域,破净股数量尤其是破净率再度达到历史峰值区域水平,实际上意味着市场又一次步入历史底部区域。

  回顾A股市场的历史,投资低价股曾经为部分投资者带来了丰厚的投资收益率,而纵观每一轮牛市上涨行情,累计涨幅巨大的,往往离不开前期超跌,且价格非常低廉的中小市值低价股。不可否认的是,对于低价股投资与抄底,比较适合在牛市初期或历史低点附近区域,而这往往容易为投资者带来可观的投资回报预期。
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